八菱科技中止发行主因

表面看，参与询价机构的不足导致八菱科技中止发行，而造成机构不敢参与新股询价的原因，或许正是主承销商“不靠谱”的投价估值。

民生证券期望基金们的报价高于每股33元。因为按33元/股计算，八菱科技发行1890万股，将募资6.327亿元，超募3.347亿元。但是海通证券建议询价区间为14.77-18.47元，甚至不足投价报告估值的二分之一；申银万国预计的合理询价区间在29.04-34.32元，也大幅低于投价报告。

业内人士指出，这个情况并未引起足够重视，投价报告估值依然高居不下。八菱科技事件过后，券商的投研机构或许应重新掂量投价报告的估值水平。[详细]

八菱科技公告承认发行中止

6月8日晚，八菱科技和保荐人民生证券发布《首次公开发行股票中止发行公告》，公告称八菱科技的路演推介工作已于2011 年6 月7 日完成，但是截至2011 年6 月7 日15:00 时，根据民生证券统计，本次提供有效申报的询价对象共计19 家，不足20 家。因此，“经发行人和保荐机构(主承销商)协商决定中止发行，后续事宜将另行公告”。

“公告中特别强调，“本次发行初步询价期间深圳证券交易所网下发行电子平台运行正常，自6 月7 日初步询价结束以来，保荐机构(主承销商)民生证券有限责任公司及相关负责人从未发表过有关本次发行初步询价期间深圳证券交易所网下发行电子平台运行异常的评论。”

这一说法和深交所的说法吻合。[详细]

深交所：八菱IPO失败无关系统障碍

对于深交所网下发行电子平台出现故障的说法，深交所人士接受本报采访时表示，根据《证券发行与承销管理办法》（2010年修订）第二章和第三章的相关规定，八菱科技的网下发行初步询价工作由主承销商与发行人负责组织实施，本所仅提供网下发行电子平台，帮助主承销商收集相关询价信息。

“2011年6月2日、3日、7日，八菱科技进行网下发行初步询价，在此期间，本所网下发行电子平台运行正常，没有出现任何异常”。深交所该人士强调。

“而可以作为深交所这一说法的佐证的是，在八菱科技初步询价的同时，另外一家公司恒大高新也在询价，它们的询价和推介日期完全重合，均为6月2日到6月7 日。但是不同的是，虽然恒大高新尚未公开询价结果，但是6月8日按照预定计划公布《网上路演公告》。这意味着恒大高新的询价并没有出现类似八菱科技的“意 外”。[详细]

还有再次启动发行机会

八菱科技是新股发行改革以来，首次有公司IPO因询价对象不足被迫发行中止，但是发行中止还不是二级市场对其的“终审判决”。

《证券发行与承销管理办法》规定“中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。”

证监会5月31日给八菱科技的发行批文中明确“本批复自核准之日起6个月内有效”，这意味着八菱科技在今年年底前，尚有再次启动发行的机会。

八菱科技在《首次公开发行股票初步询价及推介公告》中也明确，如发生发行中止的情形，“发行人和保荐机构（主承销商）将及时公告中止发行原因、在核准文件有效期内重新启动发行安排等事宜。”[详细]

各方说法

对投行来说是好事——某券商总裁认为对投行来说是一个好事，“这意味着任何一个拿到资格的券商都能做投行业务的时代结束了，未来项目会集中到有定价能力，并且有发行能力的券商手中”，该人士认为“投行业务虽然是券商一个部门的业务，但是背后需要整个券商对它的系统性支持，未来会优胜劣汰”。

这将会成为一个转折点——某债券型基金的基金经理，“虽然今年新股表现哀鸿遍野，但是发行人和保荐人在利益的驱动下，总是将价格定得尽可能高，这导致‘打新’成为一项风险非常高的投资，这对询价对象的参与 激情是极大的打击。发行人和保荐人漠视二级市场投资者的行为最终损害的还是它们的生意。真有新股发行被迫中止，这将会成为一个转折点，我们期待发行人和保 荐机构因为这个案例而警醒。”

投行业或将开始洗牌——华东某券商一位董事总经理认为，八菱科技发行失败的案例或将引领投行业重新洗牌，一些强势券商今后将会更容易获得IPO企业认可，而中小券商，尤其是种种资源有限的券商可能会被企业抛弃。

市场正从不正常转到正常——湘财证券副总裁李康表示，“‘新股不败’是不正常现象，现在才是正常现象，目前市场正处于从不正常到正常的转换过程中。新股发行中止也给券商敲了警钟，承销商和保荐人应该清醒起来，及时应对市场出现的新情况。我们认为，新股发行改革的步子应该迈得更大，形成充分竞争的保荐人队伍，促使保荐人推荐更好的公司发行上市，以起到优化资源配置的作用。而投资者也能根据保荐人既有的成绩单，选择投资哪家上市公司。”

发行方应主动降价——武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，“我们要为新股中止发行的出现欢欣鼓舞。两轮新股发行体制改革以来，投资者已逐步摒弃了盲目打新的旧做法，‘新股不败’的神话已破灭。最近新股中签率大幅提升，以及新股中止发行的出现，表明投资者在不断觉醒。在这种情况下，发行人和承销商应当觉醒，积极应对市场出现的新情况，主动降价或选择更好的发行窗口。”

过度依赖主要客户 产能存过剩风险

八菱科技本次募集资金投资于新增汽车散热器、汽车暖风机生产线项目和技术中心升级建设项目，项目投资总额29781万元，本次募集资金将全部用于上述项目。有投资者称，国内汽车产能已经过剩，有关中央部委已多次警告，八菱科技在这种情况下扩充产能，这个风险谁来承担？

为了解决这个风险，公司的应对方案是"积极拓展其他客户和其他产品市场，化解主要客户集中的风险。这个应对方案恰恰又掉入"汽车产能已经过剩"的质疑中。这位投资者称，公司在招股书中多次提到《汽车产业调整和振兴规划》，这个振兴规划是2009 年 1 月国务院通过的应对经济危机时期的特别举措，行业振兴刺激下的增长数据不能代表行业的正常发展水平，所以引用非常时期的数据误导了投资者。

要么逃不出依赖主要客户的风险，要么逃不出产能过剩的风险，看来八菱科技只能在这位投资者的投诉中兜圈子了。

发行险些失败的万安科技

此前万安科技也同样险些遭与此询价机构问题，万安科技因仅有24家机构"捧场"，离发行失败仅5家之差，贴近红线成功发行。但八菱科技似乎并没有那么走运。

从事汽车制动系统产销的万安科技，首次公开发行2334万股，其中网下发行数量450万股，占本次发行数量的19.28%。初步询价申报结果，确定发行价格为15.6元/股。

《证券发行与承销管理办法》第32条：初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的......发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。网下摇号中签及配售结果公告显示，共计仅有24家询价对象参与报价。与发行失败5家之差，险过剃头。

自2004年6月中小板设立以来约7年的时间里，仅有24家公司发行市盈率20倍以内。万安科技是今年以来发行市盈率最低的中小板公司。