神秘增资致国有股权“无形”流失

截至2000年4月，万润股份前身万润有限股权结构为：烟台万利达公司出资1500万元，占60%；鲁银投资出资750万元，占30%；而烟台供销社出资250万元，占10%。

其中，万利达由国资委下属企业中国节能环保集团公司100%控股，系国有企业，鲁银投资前两大股东均系国有控股企业。因此，截至2001年中期，万润有限仍为国有控股、集体参股企业。

随后发生了蹊跷的增资行为，2001年6月，山东天创经贸有限公司、烟台恒力工贸、赵凤岐等5位自然人及原股东烟台供销社，按每1 元出资1.07元的价格，均以现金方式认购万润有限新增的1300万元出资。而国有资产万利达公司和鲁银投资放弃此次认购，出资比例分别被稀释成39.47%和19.74%。

根据有关规定，国有控股公司增资减资行为，需由国有资产监督管理机构派出股东代表、董事，并发表意见、行使表决权。但让人疑惑的是，招股说明书并未对此做详尽的披露。

直到2009年3月，万利达公司实际控制人中国节能才补充确认万润有限的股权变动。【详细】

业绩波动较大成绊脚石

从图表中可以看出，2009年，万润股份营业毛利与2008年相比，直降约3600万元，与2007年相比，也有约2300万元的差距。而其他业务毛利更是急剧下降，前后数据相差1000万元左右。

对此，万润股份在招股书中解释称，主要原因有三点：第一，由于受经济危机影响公司收入有所下降；第二，2009年公司正性TFT液晶单体订单大幅减少；第三，部分原来需要由公司控制质量并代为采购的品种，已交由外协厂自行采购与生产。

但有投行人士表示，对于上中小板公司，监管层尽管没有严格的业绩申报要求，但对于业绩波动较大的问题仍是较为谨慎，和创业板的监管要求有时会同样严格对待。【详细】

关联交易受诟病

万润股份系国资委旗下中国节能环保集团实际控股，主营液晶材料、光电化学产品的开发、生产和销售等业务，其关联交易主要出现在上游原材料采购的外协生产部分。目前，该公司有12家主要外协厂，其中2家为关联企业，占比最高为当期采购额的九成多。

万润股份申报资料显示，类似关联交易主要包括：向关联方采购货物、接受关联方提供的委托加工服务、向关联方销售原材料等。

涉及的企业主要为烟台九点化学制品有限公司（下称九点公司）和烟台九目化学制品有限公司（下称九目公司）等。目前，九点、九目两公司的股东主要为万润股份原职工，且处于绝对控股地位。

投行人士称，九点、九目两家公司的股东及管理层与万润股份的管理层关系密切，利益输送问题很难说清楚。监管层对此也较敏感。【详细】

自然人康玛水突击入股

在万润股份IPO过程中，神秘自然人康玛水与中原高速（600020.SH）全资创投公司再次联袂闪现，“寄生”于国有创投的康玛水疑似“搭便车者”。

2009年12月12日，万润股份第五大股东恒力工贸将其持有万润股份的312.8万股以每股13元的价格，共计4066.4万，转让给河南公司秉原投资。

资料显示，秉原投资当时成立不到4个月，自然人康玛水占注册资本52%，而中原高速100%控股的秉原控股占注册资本48%。

有券商人士分析，康玛水与秉原控股闪电合资成立秉原投资，又突击入股秉原控股下属控股企业秉原创投，康玛水的身份是值得质疑的，或是利益搭便车者。【详细】

康玛水为郑州市第十二届政协常委、生茂光电科技股份有限公司董事长，在郑州市高新技术产业开发区投资兴建了光电固态照明产业化项目。

万润股份IPO信息

万润股份募资投向

万润股份主要财务数据(单位：万元)

万润股份前十大股东

IPO系列调查